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PE:门口的野蛮人


《新财经》  2008-5-30 13:22:05

作者:吴 敏


  公司上市就像是过河,对于很多企业主来说,他可能并不想上市,仅仅是缺发展壮大所需的一些资金,但还是有人踊跃前来要拉他过河。这些人就是各大投资银行旗下的私募股权基金

  有一则相声令人莞尔。里面的一个笑料是,学雷锋做好事,搀扶老年人过河,结果一老太太在河边散步并不打算过去,但还是被人不容分说地搀过去了。

  公司上市就像是过河,对于很多企业主来说,他可能并不想上市,仅仅是缺发展壮大所需的一些资金,但还是有人踊跃前来要拉他过河。这些人就是各大投资银行旗下的私募股权基金。

  私募股权基金在国际上的流行语是Private Equity(PE),它们不是雷锋,把钱借给企业主白玩,相反,在20世纪七八十年代,它们诞生之初,就在华尔街拥有了“门口的野蛮人(Barbarians at the Gate)”的名号。

  财富诱惑企业主试水

  过河和摆渡需要费用,这不重要,重要的是河对岸“人傻钱多”,如果顺利上岸,财富砸在脑袋上让人发蒙,一同过河的企业主和PE都皆大欢喜。

  问题是很多时候风大浪急,难免掉到河里去,不但没有在对岸弄到钱,过河费用也还搭进去了,这个时候PE就会褪去温柔的面纱,露出凶恶的爪牙,甚至会扒光企业主的“衣服”去换钱,企业主名下的产业,在赶到河边以前,已经抵押给PE了。契约上写得清清楚楚,企业主即使被扒得干干净净,也只能认了。

  PE在主动向企业主表示要帮助他过河的同时,也往往要求跟他签订“卖身契”。如果顺利到达对岸,卖出了好价钱,“卖身契”自然作废;如果中途搁浅,就闲话少说,按照上面的条款执行。

  企业主和PE签的“卖身契”多数情况下是出于自愿,如果上市成功,名下资产的数量级当即在后面添个零。即使有风险,出于财富诱惑,企业主也多勇于一试。

  永乐失身财富剧增

  几年前,永乐电器香港上市,以摩根士丹利为首的几只PE先期进入。在事先签订的“卖身契”中,就有利润承诺条款。如果永乐做不到对应的利润额(意味着永乐在香港市场上的股价将降低),就要向PE额外转让股份。

  永乐掌门人陈晓是个聪明人,危急之际,想到了“在大饼里面切一块也比小饼大”的道理,把股权出售给国美电器。当时,黄光裕担纲的国美和张近东领衔的苏宁争战正酣,永乐是决定天平导向的一个砝码,黄光裕也乐意为永乐支付高价。

  最终也算多方圆满,陈晓虽然失去了自己的企业,但账上的财富却多了几个亿。大摩要的是钱,虽然这钱不是来自于香港投资者,但黄光裕的钱价值等同,算是有惊无险。

  内地企业主和PE发生纠葛,多因为赴港上市。在香港的自由市场,PE有很大的话语权。如果要过河的话,它们资金雄厚,付摆渡费自然不在话下。同时,更难能可贵的是,与PE联系紧密的投资银行在河对岸有畅通的销售网络,如果没有它们作为援手,企业是很难在香港上市成功的。

  A股市场PE暂难施展

  在A股上市,PE的作用就不那么重要了。A股上市成功的取决因素是证监会审核通过,与PE和投资银行推销联系不大。但这不代表A股市场上没有活跃的PE。

  2007年以来,在深圳中小企业板挂牌的公司当中,很多都有PE参与。事实上,由于内地并没有类似私募基金法这样的法律规范,A股市场上的PE只是欧美成熟市场PE的雏形。它们更多是购买原始股,占数量有限的股份,在牛市里,也获益惊人。

  何清华的山河智能是2007年度大牛股,在上市前以公司名义购买的股份增值了数十亿。更大的财富盛宴来自于金风科技,挂牌首日股价直冲160元,上市前出让给私人的股份增值高达200亿元。


 
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